今年以來，黃金長期的主要交易邏輯都圍繞著美聯(lián)儲、歐央行等全球主要央行的“通脹暫時(shí)論”和全球央行收緊貨幣政策的預(yù)期，這使得對利率敏感的黃金表現(xiàn)頗 為低迷。
然而，9月下半旬起，全球央行和市場對通脹將持續(xù)更久的預(yù)期令黃金重獲投資者青睞，因?yàn)闅v史上，每當(dāng)通脹攀升時(shí)，黃金一直被視為一種有吸引力的投資。例如，在上世紀(jì)70年代的通脹失控年代，黃金和白銀暴漲，曾上演史詩級的牛市行情。
在本周首個(gè)交易日一度突破前期阻力位1800美元后，黃金是否已進(jìn)入上升通道了呢？
投資者押注通脹將持續(xù)更長時(shí)間
本周伊始，金價(jià)就在首個(gè)交易日突破1800美元/盎司，這也是黃金連續(xù)第五天走高，為7月以來最長連漲。但周二，黃金期貨又重回1800美元下方，收報(bào)1792.90美元/盎司，因?yàn)槊涝邚?qiáng)，且強(qiáng)勁的公司業(yè)績提振了投資者對風(fēng)險(xiǎn)較高資產(chǎn)的需求。截至記者早間截稿時(shí)，黃金期貨略微反彈，徘徊在1790~1795美元/盎司上下。
黃金近期的漲勢在眾多分析師看來，是對投資者通脹情緒的體現(xiàn)——越來越多人相信，通脹將持續(xù)更長時(shí)間。
上周五（10月22日），在參加國際清算銀行-南非儲備銀行的虛擬會議上，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，通脹上升和供應(yīng)鏈瓶頸可能會比之前預(yù)期的持續(xù)更久。美國勞工統(tǒng)計(jì)局(U.S. Bureau of Labor Statistics)最新數(shù)據(jù)也顯示，截至9月，通脹壓力目前為5.4%，比8月的通脹壓力上升了0.1%，為2009年以來最高的通脹壓力。上周五，衡量市場對未來五年通脹預(yù)期的5年期盈虧平衡通脹率也攀升逾9個(gè)基點(diǎn)至3.007%，為2002年有相關(guān)紀(jì)錄以來首次突破3%。
德國商業(yè)銀行大宗商品分析師巴斯曼（Daniel Briesemann）在其最新的每日商品報(bào)告中指出，通脹預(yù)期上升提振了金價(jià)。“上周五，美國基于市場的通脹預(yù)期暫時(shí)達(dá)到近2.7%的9年高點(diǎn)。”他稱，“歐元區(qū)的長期通脹預(yù)期也7年來首次超過2%。
換句話說，市場越來越多地反映出更高的通脹預(yù)期，許多市場參與者顯然相信，目前的高通脹水平不再是暫時(shí)的。”他認(rèn)為，“黃金作為一種價(jià)值儲存手段，應(yīng)該能從中獲利。”
Kitco.com的高級分析師沃可夫（Jim Wyckoff）指出，歷史表明，當(dāng)消費(fèi)者和生產(chǎn)者價(jià)格上漲時(shí)，貴金屬等硬資產(chǎn)的通脹避險(xiǎn)性質(zhì)更受青睞。
還有分析師強(qiáng)調(diào)，這次的通脹風(fēng)險(xiǎn)不同于以往，連美聯(lián)儲等全球央行也無法完全掌控。道明證券的策略師密斯拉（Priya Misra）稱：“越來越多人意識到供應(yīng)鏈中斷時(shí)間可能比任何人想象的要持續(xù)更久，新冠肺炎疫情擾亂了物流、運(yùn)輸并造成全球港口擁堵，而勞動(dòng)力短缺和近期能源危機(jī)使情況雪上加霜。”她并稱，5年期盈虧平衡通脹率的走勢顯示，如果通脹是供應(yīng)鏈中斷造成的，即便美聯(lián)儲加息也可能無濟(jì)于事。
WilshirePhoenix的管理合伙人岡瑟（Wade Guenther）也持類似看法。“目前的通脹環(huán)境與過去幾年不同，因?yàn)樗皇怯上M(fèi)者需求驅(qū)動(dòng)的。由于世界各地的主要供應(yīng)鏈問題，價(jià)格正在走高。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，全球供應(yīng)瓶頸可能需要數(shù)年時(shí)間才能解決。”他稱，“而美聯(lián)儲在修復(fù)供應(yīng)鏈方面無能為力。”
他還補(bǔ)充稱，美國政府債務(wù)不斷增長還限制了美國利率走多高的空間，如此一來，美聯(lián)儲收緊貨幣政策的空間實(shí)際上也有限。
此外，美元指數(shù)近期的連續(xù)下滑也支撐了金價(jià)近期的攀升。ActivTrades的高級分析師埃萬格利斯塔（Ricardo Evangelista）在研報(bào)中指出，在10月初觸及年度高點(diǎn)后，美元一直回落。隨著通脹引起的擔(dān)憂情緒在全球蔓延開來，年初推漲美元的動(dòng)能現(xiàn)在也將推動(dòng)其他貨幣至創(chuàng)新高點(diǎn)，那么美元將相對受抑制，進(jìn)而支撐黃金。
通脹預(yù)期是否足以支撐金價(jià)繼續(xù)走高？
雖然主要交易邏輯已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，但對于通脹預(yù)期是否足以為黃金后市奠定了上漲趨勢，市場仍然莫衷一是。
根據(jù)CFTC的數(shù)據(jù)，ETF投資者似乎仍對黃金缺乏信心，投機(jī)性金融投資者最近也沒有大舉押注金價(jià)上漲。他們反而大幅押注了白銀，使得白銀的凈多頭倉位在截至10月19日的一周內(nèi)增加了近4倍，至19400個(gè)合約。”
不過，隨著金價(jià)本周回升至逾1800美元/盎司，岡瑟預(yù)計(jì)市場出現(xiàn)新的看漲勢頭只是時(shí)間問題。
加拿大黃金公司Goldcorp Inc的前首席執(zhí)行官加羅法洛（David Garofaloh）和創(chuàng)始人Rob McEwe近期也表示，在全球供應(yīng)鏈問題導(dǎo)致的通脹推升了從鋁到天然氣的各類大宗商品，一些貴金屬行業(yè)內(nèi)人士也看好黃金成為下一個(gè)通脹預(yù)期下飆升的品種。
加羅法洛稱：“通脹環(huán)境將對資本會產(chǎn)生深刻而有意義的影響，黃金4000年的歷史和運(yùn)用上的普遍性意味著它比加密貨幣更適合對沖通脹環(huán)境。”當(dāng)投資者逐漸意識到這一點(diǎn)時(shí)，他預(yù)計(jì)，黃金對沖通脹的吸引力可能在短短幾個(gè)月內(nèi)就將價(jià)格從目前的1800美元/盎司左右推升至3000美元/盎司。
也有一些市場人士目前對黃金前景依舊謹(jǐn)慎。OANDA的亞太市場分析師哈利（Jeffrey Halley）稱：“盡管金價(jià)的低位持續(xù)墊高，但要在1800美元上方維持動(dòng)能可能有困難。最近當(dāng)黃金出現(xiàn)強(qiáng)勁上漲時(shí)，大部分的資金流似乎由尋求動(dòng)能的快錢所主導(dǎo)。一有出現(xiàn)麻煩的苗頭，這些資金就會馬上跑掉。”
花旗依舊看跌現(xiàn)貨和遠(yuǎn)期黃金價(jià)格。花旗最新一期月度市場前瞻報(bào)告表示，在最新的美聯(lián)儲利率決議中，美聯(lián)儲稱將未來將逐漸縮減資產(chǎn)購買規(guī)模，這一表態(tài)給黃金價(jià)格帶來下行壓力。同時(shí)，此次會議中美聯(lián)儲對通脹預(yù)測的上調(diào)以及點(diǎn)陣圖變化暗示，委員會更傾向于收緊貨幣政策。隨著貨幣政策的收緊，美國實(shí)際利率或存在上行壓力，利好美元指數(shù)，并可能給黃金價(jià)格帶來拖累。
此外，花旗指出，黃金ETF在過去12個(gè)月中，有9個(gè)月出現(xiàn)資金凈流出，黃金投資情緒也出現(xiàn)明顯下降。因此，花旗目前看跌現(xiàn)貨和遠(yuǎn)期黃金價(jià)格。花旗對2021年黃金平均價(jià)格的最新預(yù)測為1778美元/盎司，對2022年黃金價(jià)格更加悲觀，預(yù)計(jì)2022年黃金平均價(jià)格將低于1600美元/盎司，即比2021年第三季度平均價(jià)格下跌8～10%。
還有一些分析師雖然整體看好黃金，但認(rèn)為在突破1835美元/盎司的阻力位之前，黃金市場不會吸引大量資本。
“隨著金價(jià)反彈至1800美元上方，你必須看多黃金。但鑒于今年迄今黃金表現(xiàn)平平，我保留感到失望的權(quán)利。”盛寶銀行大宗商品策略主管漢森（Ole Hansen）稱，若金價(jià)稍后能夠升穿1835美元，可能為黃金市場創(chuàng)造足夠動(dòng)能，將金價(jià)推升至2000美元。
Equiti Capital的市場分析師曼登（David Madden）分析稱，美元自5月以來一直處于強(qiáng)勁上漲趨勢，這對金價(jià)來說是一個(gè)巨大的阻力。他預(yù)計(jì)這一情況短期內(nèi)不會改變，因?yàn)?ldquo;美聯(lián)儲急于收緊利率，這將支撐美元”。基于此，他預(yù)計(jì)金價(jià)將回升至1830美元/盎司附近，但預(yù)計(jì)不會突破這一水平。
